„Продайте Nvidia“

Искате ли да видите нещо необичайно?

Нали?! Изглежда като низходяща нотка от банка с изпъкнали скоби на Nvidia, най-свръхрезервираният хедж фонд хотел в света.

Такива неща просто не се случват. От 64 проучвателен къщи за издание на акциите на Nvidia, 58 правят оценка акциите като „ закупувам “. Изминаха девет месеца, откогато магазин, друг от Morningstar, разгласява записка за продажба.

И би трябвало да сме наясно, че анализаторите на акциите на Barclays към момента са въодушевени за Nvidia, като предходната седмица повториха целевата цена от $650 на акция. Екранната фотография нагоре е кредитно изследване. Това е от Сандип Гупта, 14-годишен деец в TMT от страната на банката с закрепен приход.

Основната теза на Гупта е ясна. Конкуренцията за генериращ AI хардуер наваксва изоставането, внедряването на крайни консуматори не се нуждае от доста сила, откакто базата данни е построена, скоро следва разклащане и предстоящият пазарен дял на Nvidia от 98 % на GPU за центрове за данни евентуално няма да издържи:

Търсенето на AI чипове в последна сметка ще се възстановява, откакто първичното създаване на образование бъде приключено. Фазата на заключения на AI ще изисква по-малко изчислителна мощ от етапа на образование. Мощните компютри и телефони могат да бъдат достатъчно способни, с цел да извършват заключения локално, намалявайки нуждата от разрастващи се GPU съоръжения. [ ... ] Смятаме, че разноските за създаване на огромни езикови модели (LLM) и лимитираните благоприятни условия за обезпечаване на доходи биха могли в последна сметка да принудят по-малките (но въпреки всичко значими) клиенти на Nvidia да изоставен пазара на AI, което спомага за облекчение на рестриктивните мерки на доставките на GPU.

Ръстът на приходите за огромни технологии се чака да се забави тази година, до момента в който компании като Meta и Amazon работят върху личните си чипове. Това е неприятно, тъй като единствено пет клиента обезпечават 46 % от приходите на Nvidia през последното тримесечие, като единствено Microsoft и Meta съставляват 28 % от общия брой.:

Nvidia „ е мощно сензитивна към съмненията в растежа на горната линия и решения за снабдяване на най-хубавите клиенти предвид концентрацията на продажбите на NVDA “, споделя Barclays. „ Това е изключително подходящо поради гореспоменатата конкуренция на пазара на чипове и капацитета NVDA да загуби дял от приходите, в случай че нейните софтуерни клиенти развият самодостатъчен потенциал за произвеждане на чипове. “

По-новият раздел в проучването на Гупта се отнася до Nvidia финансиране за започващи компании с изкуствен интелект.

Звеното за рисков капитал на Nvidia направи 33 вложения сред януари и октомври 2023 година, като 11 от тях през последното трето фискално тримесечие, съгласно данни на Crunchbase. Това е доста нарастване на активността; сред 2005 година и 2023 година е сключил най-вече четири рискови покупко-продажби за всяко обещано тримесечие, споделя Barclays:

Въпреки че общият размер на финансирането и характерната конструкция от покупко-продажбите (пари, акции, технологии или услуги) са незнайни, Nvidia се е свързала с голям брой компании, които чакаме да употребяват технологията на Nvidia. CoreWeave, започваща компания за облачни калкулации, подкрепяна от Nvidia, освен употребява чипове на Nvidia, само че е осигурила 2,3 милиарда $ финансиране, употребявайки графични процесори Nvidia H100 като поръчителство. Това финансиране ще бъде употребявано за закупуване на по-модерни чипове, най-вероятно от Nvidia. Изчислено е, че CoreWeave е 7-ият максимален клиент на Nvidia за H100 GPU през 2023 година, закупувайки 40 000 от процесорите за 4,5% от общите доходи (H100 GPU се продава за $30 000). Meta и Microsoft се изравниха за номер 1 с по 150 000 всеки.

Основният извод е, че възходящият дял от приходите на NVDA от последните две тримесечия евентуално може да се припише на започващи компании, които NVDA финансира сама. Тези компании работят в региона на роботиката, машинното образование, SaaS и облачните калкулации, като всички браншове разчитат на AI чипове. Това самофинансирано търсене е риск, защото то зависи от личните капиталови разноски на NVDA и евентуално неправилно пояснява самостоятелното търсене на NVDA чипове, защото NVDA всъщност финансира личните си клиенти.

Другата опасност, маркирана с байрак, е безпокойство над регулаторния надзор на неговия китайски бизнес. Накратко, управляващите може да се тревожат повече от вложителите за вероятни пътища за импорт на сивия пазар (Сингапур е повишен до 14,9 % от приходите на групата на Nvidia от 9 % преди година) и за китайските купувачи, които пренасочват игралните карти на Nvidia за своите AI планове.

За да повторя, всичко нагоре е кредитно изследване, което рядко получава доста внимание, когато става дума за един емитент с капиталов клас. Доколкото можем да забележим, никоя медия не е приела бележката на Barclays, откогато беше оповестена късно в петък.

Гупта признава, че салдото на Nvidia е неизпълним и след неуспеха й да купи Arm през 2022 година рискът от издаване е невисок. Притеснението му е единствено, че Nvidia е прекомерно скъпа. Неговите облигации се търгуват по-строго до еквивалентната рентабилност на Министерството на финансите от Microsoft и Apple с рейтинг AAA, чиито дълготрайни вероятности са доста по-ясни.

Междувременно, в по-шумния свят на акциите, през днешния ден има цялостно покритие на банкнота на Goldman Sachs, която покачва целевата цена на акциите на Nvidia на Nvidia до $800. Goldman твърди, че финансовите разноски за изкуствен интелект ще продължат да текат към доставчика на „ златния стандарт “ в промишлеността и че особено пригоденият за експорт хардуер може да заобиколи глобите против Китай.

В пикселно време акциите на Nvidia са рекордно високи, с 3 на 100 до $681, което е еквивалентно на към 35 пъти 12-месечния напред консенсус EPS. Тъй като 58 рейтинга „ купува “ от страната на продавачите не могат да бъдат неверни.

Допълнително четене:
— Има парещ нов хотел за хедж фондове (FTAV)
— Намерете някой, който ви обича, както хедж фондовете обичат Nvidia (FTAV)
— Това е полуда. Кога е злополуката? (FTAV)

Източник: ft.com